合康变频(300048)一分钟个股诊断(2010-11-1)

 

朝阳永续对合康变频（300048）一分钟诊断

http://www.go-goal.com/inv_gogoal/stockdetail.aspx?code=300048

1.一致预期数据显示公司业绩同比保持高速增长，显示公司经营正处于快速增长期。一致预期ROE逐年递增（2009年上市ROE大幅摊薄），公司盈利能力持续增强，一致预期变化率显示研究员前期对公司业绩有过大幅的向下修正，近期业绩预测的变动很小，显示公司业绩下滑的趋势已得到控制。

2.一致预期EPS及净利润的变动显示公司的业绩有逐级下滑的趋势，相对而言2011年业绩下调的幅度更大，显示公司业绩增长始终低于市场预期（公司2010年的中报及3季报业绩连续低于市场预期），促使卖方研究员对前期偏乐观的预测向下修正，可以说目前的业绩预测数据对业绩的下滑已有所反映。观察期内股价的表现与业绩的变动拟合度较高，前期股价表现也已反映了业绩下滑的情况。近期股价相对（业绩的改善）较强，可能有投资者对公司未来业绩改善的预期，比如3季报显示公司第三季度的收入及综合毛利已双双回升。

3.合康变频主营高压变频器，主要应用于工业节能电机领域，涉及电力，矿山，冶金等行业。由于电机耗能占整个工业用电的60％～70％，变频电机有30％的节能效果，因此我国推行节能减排，必然会带动变频电机的大规模应用。而高压电机占电机总装机量的50％，因此高压变频器的应用前景非常广阔。预计未来几年将保持年均30％的需求增长。公司在国内市场份额位列前3，也将受益行业的增长。公司的高压变频器分为通用型和高性能型两大类，按2009年的数据，通用型收入占比为85％，髙性能占比15％。由于通用型产品的技术门槛较低，进入者较多，市场竞争也比较激烈，因此产品毛利下降很快，这也是前期公司业绩不如人意的主因，目前看毛利下滑的趋势已缓和，预计将稳定在30％的水平。高性能型产品因为进入壁垒髙，毛利相对较高。公司利用自身技术优势，积极开拓髙性能变频器的应用，尤其在煤矿井提升机市场占据绝对的领先地位。第三季度公司集中确认了一批高性能产品的收入，单季毛利达到43.9％，也拉动综合毛利从半年报的35.61％上升到38.87％，显示公司髙性能产品的市场推广成效明显。公司的产能目前存在瓶颈（年产500台），但是幕投项目已初步试产，年底前总产能有望达到850台，初步缓解订单交货压力，明年达产后有望达到1200台。公司计划用超幕资金建设武汉东湖研发生产基地，投产后公司的总产能有望达到年产1800台，为公司未来业绩的提升提供有力的保障。另外，公司的股权激励方案已经上报证监会，也将激发公司管理层的工作绩效。展望未来，公司产能瓶颈的缓解，产品结构的优化，以及高端市场的逐步开拓，公司的发展空间潜力巨大。

4.近一个月有多家机构发布新的业绩预测，整体看，研究员的情绪近期偏乐观。国金证券的研究员上调了今明两年的业绩，还上调了投资评级为买入，显示对公司发展的信心。国泰君安的研究员尽管下调了业绩，但上调了投资评级到增持，同样看好后市。

5.近一个月（截至11月1日）合康变频的股价相对同期沪深300的涨幅为15.1%，跑赢大盘。